2021年4月15日，亚马逊创始人贝佐斯最后一次以CEO名义发表致股东的信，信的末尾依然24年如一日地附上了1997年亚马逊*封致股东的信。如果只能用一句话概括这封信的精髓，那就是：一切为了长期价值。

　　距亚马逊西雅图办公室8700公里之外，是总部位于北京的中国第三大市值互联网公司美团。它的掌门人王兴，也将“一切为了长期价值”奉为圭臬。

　　创业初期，王兴不只一次把美团与亚马逊对标。除了王兴也推崇贝佐斯的长期价值外，两者都曾长时间连续亏损。

　　从股价表现上来看，亚马逊1997年上市时的发行价为18美元，2021年12月20日收盘价为3341.58美元，涨幅近185倍。

　　美团上市后也曾有过股价涨逾10倍的高光时刻尊龙官网首选kpm，从40港元一路涨到460港元。但今年以来，美团股价已从高点腰斩。除了市场整体环境低迷以外，美团下跌的原因之一，在于其连续四个季度的亏损，而投资人似乎并未对王兴拥抱长期主义的说辞买账。

　　“一个公司的各业务板块间相互推动，就如同一个咬合的齿轮一样。虽然从静止到转动起来要费很大力气，但一动转动起来，整个齿轮组就会飞速旋转。”这就是贝佐斯引以为傲的“飞轮效应”，这个源于心理学的名词被他在商业中发扬光大。

　　亚马逊以电商业务为基础，开创了Prime会员制度，并引入第三方卖家。亚马逊用低价吸引更多用户，更多的用户又吸引了更多的第三方卖家，更多的第三方卖家又提高了亚马逊的议价能力，因此亚马逊可以与上游洽谈，获得更低的价格，如此又能吸引更多的用户......如此循环往复，这也是亚马逊早期的*个飞轮。

　　美团目前主营业务中的外卖和到店酒旅业务也形成了自己的飞轮。美团通过高频、低利的外卖业务吸引客户，并增加客户黏性，从而带动低频但高利的到店酒旅业务为美团创收。

　　据美团Q3财报，外卖业务营收264.8亿元，净利润8.76亿元；到店酒旅业务营收仅86.2亿元，净利润却高达37.84亿元。

　　不过相较于亚马逊的闭环，美团更像是一种消费升级：从低价的外卖用户，转变成高价的酒旅客户。

　　美团还在进一步夯实自己的飞轮。美团App已将包括外卖、酒旅、电影以及新业务中的单车、买菜、买药等整合在首页。

　　另一不同在于，亚马逊已拥有自己的双飞轮。2006年，亚马逊推出了AWS业务（Amazon Web Services），这是一种主要服务于B端的云计算服务。

　　经过十余年的发展，AWS业务已成为亚马逊*钱的业务。以今年为例，亚马逊Q3盈利不佳，1108亿美元的营收仅产生了31.56亿美元的净利，同比下降50%。北美业务净利润仅8.8亿美元，国际业务亏损9.1亿美元，而AWS净利润48.8亿美元，成亚马逊*营收、净利双涨业务。

　　亚马逊通过AWS给B端用户提供服务，以此吸引更多的B端用户，规模迅速扩大之后，通过规模效应将成本快速降低，继续投入更多的开发者工具，吸引更多第三方设备来到AWS。如此往复，B端客户与亚马逊的捆绑也越来越深，形成了新的飞轮。

　　反观美团，还未形成自己完善的双飞轮体系，各齿轮间的咬合也不如亚马逊的飞轮紧密。

　　这主要由于美团缺少关键的“惰轮”。惰轮是指在两个不互相接触的传动齿轮中间起传递作用的齿轮，亚马逊的惰轮就是Prime会员制度，有了它，能带动整个飞轮运转。

　　Prime会员每年119美元，给用户提供免费配送服务，仅此一项便“值回票价”。此外还能享受无限次免费阅读Kindle电子书、无限量照片云储存空间等服务，Prime会员牢牢将亚马逊用户绑定：功能与优惠越多，用户使用亚马逊的频次就越高。

　　美团则不然，高频带低频的策略尚不能形成完善的商业闭环，高频到低频的转化目前也主要依靠流量，这点从上文提到的美团将本地生活服务一股脑整合进App首页就可看出。而美团低频用户如酒旅用户，却未必能反哺到外卖用户。

　　譬如，美团的会员种类繁多，颇有“各自为政”的意味：外卖、酒旅、单车均有自己独立的会员体系，之间并无*关联，互相之间影响甚小。

　　亚马逊看似连续亏损20年，实则早已拥有盈利能力，不过是因为将赚来的钱又投入到新领域，比如AWS云服务等。

　　美团也是如此，近四个季度的亏损完全由于美团在新业务上的大笔投入。若不投入新业务，则美团外卖和到店酒旅业务均持续盈利。但王兴选择将赚来的“辛苦钱”投入新领域，不仅是追求长期主义价值，也是寻找第二增长点。

　　外卖天然就是“苦差事”，美团外卖市占率已近七成，增长已触及天花板：今年Q3净利润8.76亿元，相比于Q2的24.47亿元大幅下滑；净利率也从上一季度的3.7%下降至3.3%。

　　亚马逊20年亏损却没有被华尔街抛弃，原因之一在于，拥有极其健康的现金流，才能讲好“战略性亏损”的故事。

　　前三季度投资活动支出合计高达400亿元，仅Q3就支出了236亿元。相比于大手笔的支出，现金流入却开始持续减少。今年前三季度经营活动现金流从去年同期的流入50亿元、56亿元、33亿元降低至流入44亿元、29亿元、-40亿元。

　　为此，上市后一向很少融资的美团，今年都开始大力“输血”，4月以增发股票和出售可转债的方式融资100亿美元。不过，即使有百亿美元的融资，目前美团现金及等价物也仅剩509亿元，以目前每季度新业务动辄烧掉百亿元的速度，恐怕也维持不了多久。

　　其次，亚马逊之所以能让飞轮飞速旋转起来，充分发挥规模效应是重要原因之一。规模效应指的是当企业的产量规模达到一定水平后，平均成本呈现下降的趋势。亚马逊赖以生存的电商和物流配送业务便充分显示了规模效应。

　　十年间（2011年-2021年Q3），亚马逊的销售成本率不断降低，从2011年的77.56%降至今年Q3的58.69%。

　　反观美团，外卖业务的基石是400万骑手大军，美团在这部分最高的成本是人力成本，而人力成本很难发挥边际效应。毕竟电商进货可以用批发价，人工成本则不可能大打折扣尊龙官网首选kpm。

　　反垄断罚款之后，美团也在补贴骑手，这导致了美团Q3季度销售成本同比增加了54.8%，占收入百分比也从去年同期的69.4%增长到了77.9%。

　　2018年，美团正在筹划IPO。王兴说，亚马逊是实体商品的电商平台，而美团要成为能够购买服务的亚马逊。

　　想要成为服务业的亚马逊并不容易，作为世界第四大市值公司，亚马逊除了飞轮效应外，其在科技领域的不断探索和创新也是股价的重要推动力。

　　前文已经提到，以卖书、电商起家的亚马逊，科技含量极高的云计算目前才是它真正的盈利核心，近乎贡献了全部的净利。这归功于亚马逊一直以来对研发的大力投入，2017年至今，亚马逊一直蝉联全球企业研发费用冠军。

　　亚马逊高额的研发投入令对手汗颜：2020年亚马逊研发投入427.4亿美元，占总营收超过11%。同样是科技巨头公司，谷歌2020年研发投入为273亿美元，华为、微软、苹果分别为200亿美元、193亿美元、178亿美元。

　　相较于亚马逊的科技感，美团的“饭香味”似乎盖过了科技味。事实上，美团在研发上的投入力度并不小。Q3财报显示，美团的研发投入为47亿元，同比增长60%，占总营收9.6%。

　　今年9月，王兴将美团的战略调整为“零售+科技”。CFO陈少晖表示，美团将在无人机、自动驾驶、AI等领域继续加大研发。

　　美团拿出总营收9.6%来投入研发，已经高于中国互联网公司平均值（7%），但相较于亚马逊的12.2%还有一定差距。

　　美团目前的科研投入主要集中在运力计算、冷链储藏、仓储物流、无人配送等方面。这部分投入还是在夯实自己的护城河。换言之，美团的科技投入目的在于“稳固江山”而非“开疆扩土”。

　　美团曾经也仿照过亚马逊做过“美团云”，2013年5月美团推出公有云平台，但不足5年后便草草退场，美团最后一次披露美团云客户数仅为4万。

　　高额的研发投入为亚马逊带来了高额的回报。AWS已牢牢占据云计算市场*的位置，据Gartner发布的2020年全球云计算数据，AWS市占率为40.8%，是第二名谷歌云的两倍（19.7%），而“中国四朵云”之首的阿里巴巴云仅占9.5%。

　　虽然亚马逊多年亏损，但“烧出”了AWS，后续的股价上涨也证明了华尔街喜欢科技含量高的新故事，而美团一掷千金的新业务却难言新颖尊龙官网首选kpm。

　　美团的新业务主要包括美团优选尊龙官网首选kpm、美团闪购、美团单车，其中最烧钱的当属以美团优选为主的社区团购业务。这部分业务Q3轻松烧掉了美团上百亿现金，也是美团连续几个季度亏损的“罪魁祸首”。

　　但社区团购并不能称之为新故事，这门2016年就悄然兴起的业务，由于巨头们的涌入逐渐变了味道。“跑马圈地”也许是近几年社区团购的关键词。头部玩家的持续烧钱也引发了监管层的关注，今年4月，市场监管总局等三部门指出，烧钱抢占社区团购市场等问题必须严肃整治，这可能又为美团的新故事添上了一层不确定性。

　　而被美团寄予厚望的“万物到家”也并非新业态，更像是一种产业升级。不论平台们如何更换新名词，万物到家或即时零售，对消费者而言都是将所需品更快买到家中。

　　美团的万物到家，是基于美团配送网络来送万物，重点在于扩充SKU（商品品类），从早期的送外卖到送充电线C大件等。

　　两者对比来看，亚马逊对新市场的开拓总是伴随着软硬件的创新，而美团则更多是利用流量和400万地推铁军来挖掘存量市场的口袋。

　　相对于亚马逊横跨电商、硬件、云服务等多领域的“双飞轮”，美团的“三驾马车”（外卖、到店酒旅、新业务）始终未曾驶离本地生活的舒适区。

　　“别只惦记着几捆白菜，科技创新的星辰大海更令人心潮澎湃”。《人民日报》在一年前对社区团购头部玩家们的评论今天听来依然刺耳。

　　亚马逊前董事长 Ben Conwell 曾说，华尔街为贝佐斯提供了“护身符”，使得他能专注将亚马逊规模做大，而不必像其他零售商只满足盈利。电气系统功率消耗电子计价秤焦循惰轮戒讽刺现代美学凹弧面凸轮成对安古乐